杨国英:A股动能转换 2017下半年或迎拐点

A股在价值驱动的逻辑之下,也将逐渐具有“行稳致远”的条件,2017年下半年如果出现预期的结构性拐点,很可能意味着一轮慢牛行情的开启。

特约 杨国英 资深财经评论员

12月21日,A股似乎迎来了久违的反弹行情,截至收盘,沪指报3137.43点,涨1.11%,创业板报1991.70点,涨0.47%。但是,从总体趋势来看,A股自11月29日创下短期阶段性高点以来节节走低,其偏弱的走势,在未来半年内应该不会发生任何改变。

找到行情弱势的原因并不困难。首先,深港通于12月5日正式开通,而创业板市场的估值仍然明显偏高,在资金南下的预期和现实下,内地市场明显承压,特别是创业板,今年下半年以来明显较为弱势;其次,12月3日之前,市场人气在很大程度上由险资举牌带动,此后证监会、保监会对险资举牌的监管骤然升级、态度空前严厉,市场人气被打散;此外,北京时间12月15日,美联储宣布加息25个基点,与此同时,美联储官员预计明年将加息3次,可谓大大超出市场预期,但美国持续向好的经济数据的确显示,未来美国进入常态化、渐进加息通道的确定性已经非常大,受此影响,全球流动性拐点或将出现,这意味着,明年我国的货币政策的宽松将是有限度的。

应该说,A股当下的弱势主要是由价值重估造成的。今年以来,绩优蓝筹股估值明显拉升,创业板明显高估、但去泡沫持续加速,市场回归价值驱动的趋势非常明显。事实上,如果把眼光放长远,当前A股市场实际上面临着“动能转换”,未来A股价值驱动的逻辑将越来越明显。

三大因素推进“动能转换”

A股市场与外部市场的连通不断加强、IPO持续放量,以及市场监管的强化,是推动A股“动能转换”的三大因素。首先,在与外部市场的连通方面,A股市场和港股市场之间已经有了深港通和沪港通两大对流通道,沪伦通的论证工作也在开张,这些都在推动A股市场投资者结构的优化、倒逼监管水平的提升,从现实的情况看,深港通的开通对于促进深圳市场估值合理化的作用已经初步显现。

再从IPO来看,尽管上半年市场稳定性欠佳影响了新股发行速度,但总体来看,今年IPO扩容的趋势非常明显,年内发行新股将超过240家,超过去年的220家,也超过2014年和2013年的总和,而且下半年发行新股的数量就占到了全年的71%。2017年,IPO持续放量的条件也是具备的,资本市场本身将更具深度和广度,而扭转A股市场供需失衡的局面,有利于价值投资成为市场的主流。

IPO明显提速,与国家提高直接融资占比的政策导向是一致的。目前中国经济处于去高杠杆周期,一些传统行业的间接融资明显受限。从直接融资占比来看,今年前三个季度非金融企业境内债券和股票合计融资3.57万亿元,比去年同期大增1.11万亿,占同期社会融资规模增量的26.5%。不过,这个比例仍远远小于美国,说明未来融资结构仍有优化空间。

而就A股治理而言,虽然IPO、退市制度等制度性改革暂付阙如,但市场监管的严厉程度实际上超出了过去,可以肯定,包括对险资举牌的监管升级在内,监管层出于对金融风险的警惕而加强监管将是未来一段时间内的常态,这些都会有利于平抑市场的波动,进而驱动A股市场向价值投资回归。

明年下半年或具备形成慢牛的条件

目前A股市场仍处于敏感期、脆弱期。无论是创业板与主板的估值背离仍比较明显,市场估值结构难言合理,还是美联储常态性加息等外部环境尚未明朗,抑或我国供给侧改革尚未完成,实体经济仍待探底,而资产泡沫带来的风险却如影随形,都决定了短期内A股市场难言乐观。

近期召开的中央经济工作会议给2017年经济工作进行定调,有两点值得注意,一是继续深化供给侧改革,二是控制资产泡沫风险,后者决定了短期内A股的行情将是分化的结构性行情,上市公司的股价将更多地取决于确定性的成长和业绩。

事实上,A股市场的长期结构性拐点,可能出现在明年下半年。我国实体经济可能会在明年年中触底,加之A股IPO持续放量,IPO注册制等市场化改革的条件逐步具备,届时,创业板市场的估值泡沫有望出清,而从明年下半年开始,我国经济的不确定性、风险因素将大大减少,因此可能成为A股长期结构性行情出现的一个重要拐点。

美国股市自经济危机发生之后的2009年至今,走出了一轮持续7年之久的慢牛行情。而A股在价值驱动的逻辑之下,也将逐渐具有“行稳致远”的条件,2017年下半年如果出现预期的结构性拐点,很可能意味着一轮慢牛行情的开启。

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  • 发表于 2016-12-22 11:50
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